2017注册会计师《财务成本管理》最后六套题(一)
股票期权的4期二叉树
(2)看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格/(1+r)c一股票现价=10.871+32/(1+4%)-30=11.6402(元)。
(3)购买一对敲组合,即1股看跌期权和1股看涨期权.
总成本=10.871+11.6402=22.51 12(元)。
股票价格移动=22.5112×(1+4%)=23.41(元)。
3.【答案】
(1)2008年经济利润=[1677.9+381×(1—30%)]一11360×10%=808.6(万元)
2009年经济利润=[1811.98+411.26×(1—30%)]一12724×10%=827.46(万元)
2010年经济利润=[1902.58+431.83×(1—30%)]一13741.06×10%=830.76(万元)
(2)由于利息率不变,说明负债价值不变,则企业市场增加值就等于股权价值增加值。股权价值增加值=企业市场增加值=各年经济利润现值合计=808.6×0.9091+827.46×0.8264 +830.76×0.7513+830.76×(1+5%)/(10%-5%)×0.7513=2043.0612+13107.1497=15150.21(万元)
(3)企业实体价值:期初投资资本+各年经济利润现值=11360+15150.21=26510.21(万元)
股权价值=企业实体价值一债务价值=26510.21—5705=20805.21(万元)
每股股权价值=20805.21/1000=20.81(元/股)
所以被市场低估了。
4.【答案】
(1)回购股票前、后的每股收益
回购股票前的每股收益=500000×(1—40%)÷200000=1.5(元)
回购股票后的每股收益=(500000—900000×7%)×(1—40%)÷(200000—900000÷15)=1.87(元)
(2)边际贡献=EBIT+F=500000+100000=600000(元)
税前利润=EBIT—I
回购前总杠杆系数=边际贡献/税前利润=600000/500000=1.2
回购后总杠杆系数=600000/(500000—900000×7%)=1.37
(3)回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本
回购股票前:
股票资本成本=4%+1.5×(8%一4%)=10%
公司股票价值=500000×(1—40%)÷10%:3000000(元)
公司价值=3000000(元)
加权资本成本=股票资本成本:10%
回购股票后:
β资产=1.5/1=1.5
β权益=1.5×[1+(1—40%)×
年生产准备次数=7200/4899=1.47(次)
设B=0,R=2×(7200/360)=40(件)
S=(42—40)×0.2+(44—40)×0.15=1(件)
TC(S,B)=10×1×1.47=14.70(元)
设B=2,R=40+2=42(件)
S=(44—42)×0.15=0.3(件)
TC(S,B)=10×0.3×1.47+2×6×10%=5.61(元)
设B=4,R=40+4=44(件)
S=0
TC(S,B)=4×
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